雖然水還未如大豆、石油等大宗商品一樣直接在交易所掛牌買賣，但這并不妨礙各國政府陸續實施水權交易，以及金融機構不斷推出私募基金、共同基金以及ETF等與水掛鉤的金融衍生品。從2005年9月至今年8月中，全球水基金所掌管的資金量翻了10倍。水已然成為企業和投資人眼中的“藍色黃金”—既具有黃金的投資保值價值，又符合現今綠色能源的潮流。并且，各類水基金成立以來的回報表現充分說明，“藍金”已經與以黃金為首的礦業、針對人口老齡化問題的消費和服務行業以及清潔/替代能源一起，成為代替以往通訊和科技類投資的“金銀藍綠”四大主題式基金。
本刊研究員 周瑩/文
水資源:“21世紀的石油”
水不僅是人類賴以生存的基礎，同時也是經濟活動不可或缺的重要資源。人類文明大都源自大河流域，而早期的城市也多依水而建。然而，隨著人口增長、環境污染以及氣候變化等一系列因素的共同作用，水資源已經由人類的生活必需品成為了相對稀缺的資源，而這種稀缺讓越來越多的人將水和石油的商品屬性聯系在一起。21世紀水資源的重要性與石油在20世紀人類經濟生活中所發揮的作用旗鼓相當，成為21世紀決定國家財富的主要商品。
從全球存量來衡量，水資源和石油一樣儲備有限。盡管地球上約有3/4的面積被水覆蓋，然而只有3%是淡水資源。這其中，又僅有1%的淡水是人類可以利用的，其余的大部分則冰凍在地球的極地地區，29%深藏在地下，難以開采。
雖然存量有限，但是從日常飲用到工業生產，水與人類的各種活動均息息相關。據測算，每個人一天的耗水量大約為2700升。這其中既包括了日常飲用、個人清潔的用水量也包括了食品加工以及工業制造中所需要的水體。生產1千克的小麥大約需要消耗1300升水，制造一輛汽車的耗水量則超過40萬噸，而出產1升的石油更是需要4倍的水。隨著全球人口的迅猛膨脹，生活生產所需的物資數量也明顯增加，這導致了全球水資源的消耗速度是人口增長速度的兩倍，預計到2025年將突破5000千立方米（圖1）。再加上環境污染、氣候變化等引發的水資源損耗，聯合國估計僅目前全球就有約1/3的人口生活在缺水地區。
盡管稀缺賦予了水資源與石油類似的商品屬性，但它畢竟不是嚴格意義上的大宗商品。首先，水費多是由各國政府規定，因此不受傳統意義上市場供求關系的影響。其次，與水自身的價格相比，水體的運輸費用偏高，水體交易不存在實際的經濟意義。這也導致了水權交易的誕生，事實上，缺水已經導致水權的價格在過去3年里翻了2.5倍。而水資源與石油最明顯的不同在于，油價過高，人們起碼還可以改行電力或混合動力的新型汽車，或者干脆選擇步行。而水資源是不可替代的，要解決水資源缺乏的問題，除了改變人類的生活習慣，最有效的途徑就是加大對水資源基礎設施、改善水質以及提高使用效率的投資。
首只水基金表現優于MSCI世界指數
上世紀末，一部分嗅覺極為敏銳的機構投資者就察覺到了水資源稀缺中所蘊藏的賺錢機會，水權交易以及以水資源相關項目為標的的私募基金應運而生。此后，借著清潔能源大行其道，個人投資者也涉足其中，通過購買節水科技企業或是污水處理企業等與水資源相關的企業股票分羹全球水市場的盛宴。
1999年初，瑞士一家名為Pictet & Cie的私人銀行主管提出創立一只水基金的想法時，他手下的基金經理紛紛表示懷疑。盡管水國際公司（Aqua International）已于兩年前就在全球最大私募股權基金之一的德克薩斯太平洋集團（TPG）的協助下創立了相關的私募基金，但彼時的水市場缺乏全球性的指數引路，并且有基金經理認為，“即使建立一個全球水市場指數，其可選的成分股很有可能不超過10只，勢必將影響未來基金的回報”。
事實證明，這名基金經理的擔心只不過是杞人憂天。2000年初，百達全球水資源基金（Pictet Global Sector Fund Water）作為首只專門投資于水行業的主題式基金（以下簡稱“水基金”）率先在歐洲發行，主要投資于水供給和處理、相關科技創新以及環境服務等四個子行業（圖2）。在全球股市受累于互聯網泡沫破滅的2000年最后一個季度里，百達全球水資源基金凈值依然上揚了17.3%，在當年《商業周刊》追蹤的500只離岸基金中輕松拔得頭籌。
經過8年多的運作，如今百達資產管理公司（Pictet Asset Management）共有以歐元和美元計價、級別不同的七只水基金，并且既面對機構投資者也吸納個人投資。截至2008年7月底，百達水基金的總規模已經接近30億歐元。從業績表現看，百達全球水資源基金自發行以來累計上揚了42.91%, 而同期MSCI世界指數卻下滑了23.40%，其年化回報表現也一直優于后者（表1）。即使是在深受次貸危機拖累的2008年，截至2008年8月9日，百達全球水資源基金的表現仍略好于MSCI世界指數。
三年基金規模翻十番
百達全球水資源基金發行之初，全球水市場還基本處于被絕大多數企業和投資人所忽略的狀態。而進入新千年以后，世界各地水資源缺乏的問題日益突出，澳大利亞昆士蘭政府強制推行了飲用水回收措施，而臺北市也限制企業采集地下水。因此，與水務相關的行業，例如水源供應、海水淡化、污水處理、灌溉技術等受到的各界關注度也相應提升。連企業巨頭GE也把30億美元“扔進水里”，大力開發海水淡化和凈化技術。盡管在世界范圍內上市的水能企業依然數量有限，但是海水淡化和節水減污等高科技的開發打造了一批規模較小但成長性良好的相關企業。根據可持續資產管理公司（Sustainable Asset Management）的投資報告估算，2007年全球水市場的總市值已經接近5000億美元，成為繼原油和電、氣之后全球第三大產業，并且持續保持高速增長。#p#分頁標題#e#
不斷擴大的市場規模為更多水金融衍生品的推出提供了生存空間。百達全球水資源基金發行之后，各國的多家金融機構迅速跟進，總部位于蘇黎世的可持續資產管理公司、荷蘭邁克斯水資產管理公司（Maxx Water Management）,比利時 KBC 銀行以及德意志銀行等先后發行了水基金。2008年3月，安聯下屬的資產管理公司也發行了水基金（Allianz RCM Global Water Fund），使水基金的隊伍愈發壯大。
另一方面，追蹤全球水市場的指數以及相掛鉤的ETF也相繼推出（表2），既豐富了投資人的選擇，也進一步提高了市場透明度。水基金出色的回報表現同樣也吸引了諸如丹麥養老金以及美國田納西退休教師基金等相對保守的機構投資者入市交易，他們的加入也間接向其他的投資人證明了水基金的長期投資價值。
全球水資源情報研究機構（Global Water Intelligence）的研究顯示，從2005年9月至今年8月中，大約三年時間里全球水基金所掌管的資金量就翻了10番（圖3）。至此，水的投資屬性已經得到了金融界的充分肯定，水資源儼然由予取予求的生活必需品成為了企業和投資人眼中的“藍色黃金”—既具有黃金的投資保值價值，又符合現今綠色能源的潮流。
老基建，新熱點
對于水基金的未來走勢，多數金融機構和投資專家都表示樂觀。畢竟，水資源短缺的問題并不是短期內就能解決的，相反，在應對措施不斷提高和完善的同時，缺水的問題仍在全球蔓延甚至惡化。雷曼兄弟預計，未來10年，全球水市場的增幅將超過500%。新興技術固然是一個投資亮點，而另一方面，隨著各國對水資源基礎設施持續增加以及越來越多的私有企業收購與水務相關的各種公司，水基金依然能在未來給投資人帶來豐厚的回報。
在歐美等發達國家，大多數給水和排水管道等基建都是上世紀30年代左右的工程，而通常管道的使用年限也就在百年左右，因此在諸如倫敦以及美國的一些大城市中，設備老舊引發的管網漏耗率已接近30%。美國環境保護局估計，未來20年政府將投入至少5000億美元對現有的管網進行維修和更新。而對發展中國家而言，城市化和工業化的進程使大量人口從農村移居城市，政府勢必將投入大量資金擴充城市的管網以應對來自日常生活和各類經濟活動越來越高的耗水量。據水資產管理公司（Aqua Terra Asset Management）總裁布萊恩（William Brennan）估計，今后每年全球管網維護、更新和新建的支出大約在4250-7000億美元。
如此巨額的基建投資顯然是公用事業企業所無法一力承擔的，為了滿足資金的需求，各地政府會更多地采取外包、整合甚至資產整體出售的方式來募集資金。這就為許多私有企業的進入提供了絕佳機會，水基金的大量涌現在一定程度上就是為了搭上水行業內的這場“私有化”潮流。可持續資產管理公司的一份研究報告指出，目前，全球僅有不到9%的人口使用由非國有企業所提供的水源, 預計至2015年這一比例將提高至16%。加拿大的一家投資公司就看好這一細分市場，在2007年初推出了專門投資水資源配套基建的基金。
長期持有更顯價值
隨著全球水市場的細化與深入發展，如今水基金的投資選擇也愈發多元化，從過去的公用事業、廢水再生和處理及水資源管理向水利相關設備、水資源分析研究、合成水生成等細分市場拓展，這在一定程度上降低了水基金作為單一主題式基金的投資風險。此外，公用事業股占到了MSCI世界指數的4.3%，因此，水基金能有效實現整個投資組合的資產多元化。再加上水價幾乎不受經濟景氣、宏觀政策、全球股市等因素的影響，并且多數國家水務作為公用事業都處于壟斷地位，而且短時間內這一現象仍將繼續，這些都支持了水基金的盈利表現。
另一方面，行業特性決定了水基金的投資雖然穩定但回報卻是一個相對長期的過程。作為公用事業的水務，經營及回報率都會受到國家政策的影響，回報不是一朝一夕便可能實現的，而技術的開發和利用也有著一定的生產、推廣、大規模應用的周期，因此水基金一般只適合中長線投資。多數基金經理都建議投資人持有10年以上，以獲得最大的投資回報。
中國:產業投資基金試“水”
中國被聯合國認定是世界上13個最貧水的國家之一，人均占有量僅為世界平均水平的1/4，居世界第109位。而世界銀行的統計更是顯示，中國城市附近90%的河流都受到了嚴重污染，全國水污染和地下水損耗導致的經濟損失每年高達1470億元，僅2007年因水質不達標就使工業出產蒙受了約120億元的損失。在水資源不足、用水浪費、水污染嚴重，資源型缺水、工程型缺水和水質型缺水并存的嚴峻形勢之下，一切與水資源相關的企業都存在著極好的發展機遇。一組數據顯示，全球每年新裝和更換水表的增長速度為3%，而如果把中國也算在內，增速超過8個百分點。中國水市場的巨大潛力，讓國外的水基金把中國作為發展中市場的主要標的國，配置在中國參與節水、減耗或者污水處理等業務的跨國企業。
然而，與西方水基金一片欣欣向榮的景象所不同的是，中國市場的水基金屈指可數。2007年，東方匯理和領先資產管理不約而同地在香港市場推出以水為投資主題的基金—水盈環球基金和動力水資源基金，給投資者提供了參與全球水資源的投資機會（表3）。而對內地的投資人而言，目前還只能選擇配置了水企業的綠色、環保或是新能源基金，輕微試“水”，完全配置水務企業的主題基金還有待進一步開發。
值得慶幸的，比對西方市場的發展軌跡，水產業基金的面市或許意味著中國的水投資市場已經邁出了重要的一步。2008年7月中旬，國務院特批了第三批共四只產業投資基金進行組建，這其中就包括了華禹水務產業投資基金。在業內人士看來，水產業投資基金不僅將成為未來城市水務投融資的主導模式之一，而且有利于推進水業市場改革和調整，推進特許經營發展，使整個水市場顯現更多的投資機會。#p#分頁標題#e#
2007年11月，由國務院發布的《國家環境保護十一五規劃》提出，“十一五”期間全國的城市污水和生活垃圾處理設施運行管理需要大量的費用支出，要通過運用市場化機制和實行城市污水、生活垃圾處理收費等方式吸納社會資金來解決。事實上，規劃的指導再加上水資源的短缺以及需求的增加，污水處理的廣大空間，水價的長期上漲，這些都為中國水基金的建立提供了良好的基礎。
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